电池（Batteries）是一种能量转化与储存的装置。按能量来源，可分为化学电池、物理电池、生物电池。

  化学电源以电化学氧化还原反应为理论基础，可避开卡诺循环限制，拥有可超 80%的能量转换效率，是实现电存储的绝佳方式，历经百年成为目前应用最广泛的电池。主要可分为一次电池、二次电池和燃料电池三大类。

  锂电体系因多维性能相对最优而在动力电池技术中脱颖而出，并且随技术迭代与工艺创新，锂电的需求将持续外溢，以倒锥形发展推动全球储能迈入 TWh 时代。

  锂电目前最大的下游应用还是在动力电池，动力电池作为新能源汽车的核心驱动零部件，成本占整车比重的40%，地位可类比燃油车的发动机。随着新能源汽车渗透率的逐步的提升，锂电产业链的投资价值倍受关注，在产业链扩产浪潮下，我们分析：

  正极材料：锂离子电池最关键材料，在锂电系统成本中占比最大。正极材料行业产值高但利润率相比来说较低，原料成本占比高，但全球原料资源分布不均，我国对原料进口依赖度高，供需错配导致的原料价格高企带来了21 年以来正极价格的高涨。随着原料扩产产能的逐步释放和回收循环的提升，原料价格将呈现下行态势。另外，磷酸铁锂电池凭成本低廉、安全性强等优势，在产量、装车量方面已超三元电池。未来，磷酸锰铁锂和高镍去钴三元将是正极材料的发展方向。

  ▲ 磷酸锰铁锂和三元电池装车量情况(MWh)（数据来源:中国动力电池产业创新联盟）

  负极材料：技术门槛较低，属于高能耗加工行业。过去一年多来受制于国内能耗双控政策, 影响存量产能开工率；产能大幅度减少，新建产能难以批复，电价上涨带来石墨化生产所带来的成本上涨。随着石墨化新建产能逐渐投产，石墨化供需关系扭转，由紧平衡转向过剩，预计石墨化价格将逐渐下行，从而催动负极材料价格的下降。

  ▲ 锂离子电池中材料成本构成 （资料来源：凯金能源招股书，璞泰来招股书）

  电解液：六氟磷酸锂是电解液价格波动的主导因素。电解液行业集中度高，龙头市场占有率持续提升，未来竞争格局变化不大。可关注新型锂盐LiFSI（双氟磺酰亚胺锂）的产业化进展。

  ▲ 电解液与六氟磷酸锂价格(万元/吨)（ 数据来源：中国化学与物理电源协会 ）

  隔膜：微孔制备是隔膜生产的基本工艺的核心技术，湿法隔膜凭借综合性能优异，成为主流技术路线%， 综合性能和成本考虑，湿法涂覆隔膜将成为发展的新趋势，目前湿法隔膜的涂覆比例达到 70%以上，涂覆材料以高纯氧化铝及勃姆石伟代表的无机涂覆材料为主，占比达 90%以上。目前涂覆的核心工艺和专利由国外企业把持，国内厂商一般是通过专利授权和联合研发进行切入，可关注其中国产替代的机会。另外，隔膜行业重资产属性显著，利润率较高，目前受进口设备交付周期长、产线调试周期长、产能被头部隔膜企业锁定、生产工艺良率较低等因素影响导致产能不足，全球隔膜供需处于紧平衡状态，供需关系直接决定了其价格变化。因此，除涂覆材料外，还可关注核心设备的国产化进程，把握国产替代机会。

  锂电设备：中国锂电设备企业具备全球竞争力，先导智能更是全球行业龙头。设备市场大，可扩展性强，锂电设备有突出贡献的公司新签订单仍持续高增中。关注锂电新旧产能增长及钠电、氢燃料电池、非标设备横向拓展需求。

  电池厂商：中国锂电厂商处于全球领先水平，宁德时代是全球龙头，已拉开与LG差距占全球1/3的市场，且市占率仍在不断的提高中。二线厂商积极扩产布局，竞争非常激烈。关注有突出贡献的公司专利及投资布局，把握行业发展趋势。有突出贡献的公司在各地产能的快速可以有效带动当地形成产业集群。

  新能源汽车：市场占有率最大，需求增速仍可期。下一阶段，中国新能源汽车政策将进入新周期，补贴时代终结，鼓励政策继续，有突出贡献的公司纷纷做出海布局。

  ▲ 全球新能源汽车销量（万辆）（ 数 据来源:Marklines、第一电动 ）

  储能：电化学储能具备初始投资所需成本可控(相较于抽水蓄能)、受地理地形因素限制小、建设安装速度快等 优点，与光伏、风电配套效果好。在电化学储能内部，锂离子电池占 90%左右， 是目前最主要技术路线，主要因为其单位体积内的包含的能量、循环寿命、储能效率占优。地缘冲突背景下，欧洲居民电价大面积上涨，逐步推动户储需求快速地增长。储能有望超预期，成为第二增长极，迎来锂电下一个万亿级市场。

  锂电回收：随着新能源汽车渗透率的提升，2021年是锂电爆发之年，结合锂电的常规使用的寿命预期，2026年将迎来第一波锂电回收高峰。

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